Уход за 500 миллионов долларов: Дэвид Заслав покидает Warner Bros. богатым человеком, но хотел бы остаться еще дольше.

Удалось ли Дэвиду Заславу действительно вытащить Warner Bros. из кризиса, или его руководство в итоге только приблизило студию к новому болезненному переделу? Именно вокруг этого сейчас и разгорается одна из самых ожесточённых дискуссий в Голливуде. Ситуация накалилась на фоне того, что Paramount Skydance всё ближе подбирается к покупке Warner Bros. Discovery — корпорации, в которую входят Warner Bros., HBO, HBO Max, CNN, TNT, HGTV и другие крупные активы. Сделка на сумму около 110 миллиардов долларов, согласованная в феврале, уже вызвала заметное сопротивление со стороны творческого сообщества Голливуда, а также привлекла внимание регулирующих органов в Калифорнии и ряде других штатов.

Дополнительное раздражение у индустрии вызывает то, что сам Заслав после четырёх лет во главе компании может уйти с выплатой не менее 550 миллионов долларов по условиям сделки с Paramount, не считая примерно 116 миллионов долларов в уже закреплённых акциях. Для многих это выглядит особенно резко на фоне того, что после объединения Warner Bros., HBO и кабельных активов WBD с бизнесом Paramount почти неизбежно последуют новые сокращения. Поэтому для части рынка Заслав уже превратился в символ современного Голливуда, где рабочие места, бюджеты и целые подразделения приносятся в жертву ради укрупнения бизнеса и выгоды ограниченного круга топ-менеджеров и инвесторов.

Сотрудники Warner Bros. и HBO и без того пережили три крупных корпоративных переформатирования меньше чем за десятилетие: сначала продажу Time Warner компании AT&T в 2018 году, затем слияние WarnerMedia и Discovery в 2022-м, а теперь — ожидаемую передачу активов Paramount Skydance, которая, если всё пойдёт по плану, должна закрыться до конца года. И в 2018-м, и в 2022-м эти сделки сопровождались огромной долговой нагрузкой, которая потом давила на бизнес. В случае нового объединения этот долг фактически перекладывается дальше: если сделка получит одобрение акционеров и федеральных структур, новая объединённая компания выйдет из неё примерно с 79 миллиардами долларов обязательств.

Неудивительно, что внутри Голливуда звучат всё более язвительные оценки. Для одних Заслав — человек, который «подготовил тело к похоронам, привёл его в порядок и продал подороже», а сам при этом уходит с полумиллиардным чеком. Для других — руководитель, оказавшийся в ситуации, где на кону давно уже были не только управленческие решения, но и сама логика существования большого медиабизнеса в эпоху стриминга, долгов и вечных перезапусков.

Сам Заслав официально сейчас не комментирует происходящее, пока сделка проходит регуляторную проверку, а акционеры готовятся голосовать по ней 23 апреля. Но, по словам людей из его окружения, если бы он мог говорить свободнее, то, скорее всего, сам признал бы болезненность происходящего. Более того, источники утверждают, что даже с перспективой получить сотни миллионов долларов он предпочёл бы остаться во главе Warner Bros. и HBO ещё как минимум на несколько лет, а не уходить сейчас. По их версии, он воспринимал компанию как актив, который потратил годы на восстановление, и считал, что результат только начал проявляться.

Собеседники, близкие к руководителю, говорят, что Заслав и не скрывал раздражения из-за того, что продажа фактически была навязана агрессивным наступлением со стороны главы Paramount Skydance Дэвида Эллисона осенью и зимой прошлого года. По словам инвестора Дэвида Геффена, который давно поддерживал Заслава, если бы тому пришлось выбирать между должностью и деньгами, он предпочёл бы именно работу, а не чек.

Геффен, который сам может заработать на продаже более 700 миллионов долларов благодаря своему пакету акций WBD, ещё в 2022 году сделал ставку на то, что Заслав сумеет вытащить Warner Bros. и HBO из убыточного положения, в котором компания находилась после периода под AT&T. Тогда он купил 30 миллионов акций в среднем по 7,40 доллара за штуку. Если нынешняя сделка будет завершена, акционеры получат по 31 доллару за акцию наличными.

С точки зрения сторонников Заслава, у него есть серьёзные аргументы в свою пользу. Они указывают на восстановление Warner Bros. Pictures, удачный бокс-офисный период студии, сильный оскаровский сезон с фильмами вроде «One Battle After Another» и «Sinners», а также на стабильную активность телевизионного подразделения, которое готовит в том числе и амбициозный сериал по «Гарри Поттеру». В заслугу Заславу также ставят приглашение новых руководителей в Warner Bros. Pictures и DC Studios.

Геффен прямо говорит, что компания сейчас находится в куда более устойчивом положении, чем была в последние годы. По его мнению, именно финансовая дисциплина, навязанная командой Заслава, и сделала актив настолько привлекательным для серьёзных покупателей вроде Netflix, Paramount Skydance и Comcast. В частности, WBD удалось сократить 24 миллиарда долларов из 54 миллиардов долга, унаследованного после сделки 2022 года с AT&T.

В этом лагере считают, что сам факт появления на компанию нескольких крупных претендентов уже говорит о том, насколько серьёзно Warner Bros. Discovery удалось улучшить свои позиции за относительно короткий срок. Но критики отвечают, что сама история Warner Bros. за последние десятилетия слишком часто превращалась в бесконечную череду покупок, продаж и финансовых перестроек, где ценность активов поддерживалась ровно до следующего удобного момента для новой сделки.

Если смотреть на корпоративную историю Warner Bros. с 1990 года, сложно не увидеть почти бесконечный цикл укрупнений и перепродаж. Слияние Time Inc. и Warner Communications создало Time Warner — тогда крупнейшую медиакомпанию в мире — и запустило долгую эпоху консолидации, последствия которой Голливуд ощущает до сих пор. На этом фоне продажа Warner Bros. и HBO вызывает тревогу не только из-за конкретной смены владельца, но и как симптом более широкой проблемы: если даже такие активы не могут уверенно и устойчиво зарабатывать самостоятельно, то что тогда вообще способно выживать в классическом медиабизнесе?

Финансовые аналитики замечают, что за последние десять лет выгоднее всего выглядели именно те, кто продавал медиакомпании, а не те, кто их покупал. И сам Заслав, судя по всему, с самого момента запуска WBD в 2022 году понимал, что однажды компания всё равно окажется объектом продажи. Но, по данным источников, он рассчитывал провести этот процесс иначе — через собственную схему разделения Warner Bros. Discovery.

Изначально у WBD был другой план: сохранить компанию как самостоятельную структуру, но разделить кабельные каналы — CNN, TNT, TBS, Discovery Channel, HGTV, Food Network и другие — и отделить их от Warner Bros., HBO и HBO Max. Фактически Warner Bros. Discovery шла по пути NBCUniversal, которая уже провернула похожий спин-офф, выведя линейные кабельные активы в отдельную публичную компанию. В логике Заслава именно такое разделение должно было снять часть давления с более перспективных студийных и стриминговых активов.

Летом 2025 года совет директоров даже подготовил обновлённый контракт, по которому Заслав должен был возглавить уже заново сконфигурированные Warner Bros. и HBO. Тогда он согласился существенно сократить денежную часть своей зарплаты и бонусов в обмен на 25 миллионов опционов. С учётом того, что акции WBD тогда торговались в районе 8–10 долларов, такой шаг выглядел крайне расчётливым: если бы спин-офф кабельных каналов сработал, стоимость обновлённого бизнеса могла бы заметно вырасти.

Ожидания в компании тоже были немаленькие. Предполагалось, что HBO Max к концу года выйдет примерно на 150 миллионов глобальных подписчиков против около 90 миллионов на конец 2022 года. Если бы цена акций не смогла подняться выше 10 долларов в течение пяти лет, опционы Заслава потеряли бы смысл, но при таком стартовом уровне он, вероятно, был уверен, что рост всё равно произойдёт.

Однако, как только Заслав и совет директоров начали получать более детальные запросы от Эллисона и его команды, вопрос «продавать или не продавать» перестал зависеть только от их воли. В отличие от владельцев компаний с особым голосующим контролем, Заслав — наёмный CEO. У него нет привилегированных акций и нет возможности единолично диктовать курс совету директоров. А сам совет обязан рассматривать серьёзные предложения о покупке, иначе рискует столкнуться с исками со стороны акционеров. Поэтому, когда Эллисон по сути открыл торги, в них неизбежно начали включаться и другие заинтересованные стороны, включая Netflix и Comcast.

По данным издания, Warner Bros. Discovery какое-то время считала, что сможет найти альтернативу именно в Netflix. Стриминговый гигант якобы удивил индустрию, когда 5 декабря предложил соглашение примерно на 82,7 миллиарда долларов наличными и акциями — но только за Warner Bros. и HBO, без CNN, TNT и других линейных каналов, которые уже готовились к выводу в отдельную структуру. Это выглядело как шанс сохранить хотя бы часть первоначального замысла Заслава.

Однако Paramount Skydance хотела получить всю WBD целиком и была готова платить больше. Первая попытка оценивала компанию примерно по 19 долларов за акцию, что считалось слишком низким предложением, особенно на фоне серьёзного интереса со стороны других игроков. Но чем активнее становились Netflix и Comcast, тем сильнее Paramount была вынуждена поднимать ставку. Для продавца это превращалось почти в идеальный аукционный сценарий, даже если руководство предпочло бы остаться независимым.

Особенно раздражающим для части инсайдеров выглядит то, что, по их мнению, Warner Bros. Discovery вовсе не была обязана продаваться из-за безвыходного финансового положения. После завершения спин-оффа Discovery Global руководство и совет директоров действительно верили, что компания может уверенно развиваться самостоятельно. И некоторые показатели подтверждали этот оптимизм: Warner Bros. Pictures и телевизионное подразделение провели сильный год, а HBO Max, который в 2022 году показывал убыток в 2,1 миллиарда долларов, в 2025-м уже вышел на прибыль около 1,4 миллиарда.

Но после того как в феврале Эллисон поднял своё предложение до 31 доллара наличными за акцию, торги, по сути, были завершены. Здесь в силу вступила жёсткая юридическая логика: в подобных сделках совет директоров обязан ориентироваться прежде всего на максимизацию выгоды для акционеров. И если руководство не может убедительно доказать, что в обозримые сроки компания сама будет стоить столько же или дороже, отклонить предложение становится почти невозможно.

Собеседники из окружения Заслава говорят, что именно в этот момент ситуация и стала для него по-настоящему безвыходной. Он уже богатый человек, потратил четыре года на жёсткую финансовую зачистку, пытался сократить долг, перестроить компанию, улучшить её основные активы — и как раз в тот момент, когда бизнес начал выглядеть сильнее, Дэвид Эллисон фактически открыл дверь, которую уже нельзя было закрыть.

При этом многие отмечают и личную сторону истории. Заслав, по словам знакомых, буквально наслаждался тем, что стал руководителем легендарной голливудской студии. Он охотно примерял на себя образ большого студийного босса, даже если со стороны это иногда вызывало иронию или раздражение у сотрудников. В начале 2022 года он распорядился вернуть в CEO-офис стол Джека Уорнера и кожаную папку, принадлежавшую бывшему главе компании Стивену Россу. Для него это явно было не просто работой, а символом статуса, влияния и личной победы.

Именно поэтому нынешняя развязка выглядит особенно двусмысленно. Warner Bros. уже не раз продавалась за последние четверть века — и в эпоху AOL, и при AT&T, и в момент объединения с Discovery — но при этом студия всё равно оставалась относительно самостоятельной структурой внутри нового владельца. Paramount публично обещает сохранить независимость Warner Bros. и после объединения, но в Голливуде к таким заявлениям относятся крайне скептически. История Disney и 20th Century Fox слишком хорошо показывает, как быстро некогда самостоятельный гигант может превратиться просто в лейбл внутри другой системы.

На этом фоне вокруг Заслава всё сильнее формируется образ удобного виновника всех бед. Его гигантский чек выглядит вызывающе, и на него удобно проецировать страхи индустрии перед технологической перестройкой, стриминговой войной и постоянной консолидацией. Но при этом сторонники CEO напоминают, что доход от продажи получат не только топ-менеджеры. Из 35 тысяч сотрудников WBD около 16 тысяч владеют акциями компании, и для них сделка тоже означает реальные выплаты.

Если смотреть на наследие Заслава с позиции его союзников, то оно должно оцениваться не размером выходного пакета, а состоянием самих активов к моменту продажи. У HBO по-прежнему остаётся мощная репутация и сильная линейка проектов. Warner Bros. Television готовится запускать многолетнюю телевизионную франшизу по «Гарри Поттеру». Warner Bros. Pictures вновь начала собирать заметные кассовые и наградные успехи, а мартовская победа фильма «One Battle After Another» в категории «Лучший фильм» стала для студии первой такой наградой со времён «Арго» 2012 года.

Геффен считает, что столь резкая неприязнь к Заславу объясняется ещё и закрытой, жёсткой природой самого Голливуда, который редко прощает «чужакам» громкие позиции и ещё реже позволяет спокойно пережить и победу, и поражение. По этой логике, для Заслава главным выигрышем были вовсе не деньги, а ощущение, что он действительно начал добиваться результата в компании, которой всегда мечтал управлять.